固废产业:一个永不枯竭的资源富矿

来源：摩尔金融精选

固废产业无限循环不断产生的状态就是一座永不枯竭的金矿。十三五期间预计总投入2-4万亿，年增速30%，这样的行业未来5年必出大牛。

一、固废产业现状

1、概念：

顾名思义，固废即指固体废物，在人类社会生产生活过程中，以固态形式出现的废物，不知道我这句解释是否明白。围绕固废开展的运输、处置、转换等工作，就是固废产业现在的大致描述吧。按照国务院产业分类，在环保大产业里，与固废产业相对应还有废气处理和污水处理两大块业务，将来有机会再写吧。

2、现状：

自2009年国家把节能环保产业列为七大新兴产业之首后，整个环保产业的发展确实提速不少，预计到2015年末，5年多的时间内环保产业投资就将达3.1万亿，环保重点投资项目涉及固体废弃物处理、脱硫脱硝、市政污水、污泥、工业废水等多个方面。但事实上，如果按照气、水、固三个板块分类的话，固废产业发展是最为滞后的，即使在2009年环保产业跃进时期，固废产业投资仅占到3.1万亿总投资的25%，不到8000亿。之所以出现这种情况，原因是治理的迫切性不如废气、污水来的着急。大家可以打开谷歌地图，能够清晰地看到雾霾的分布图，无声所在鲁西南地区简直就是地狱之城;而污水也同样给老百姓的身体健康休息相关，包括庙堂上的诸位。而固废最原始的填埋处理，谁也看不见，短时间又不至出现严重健康、土壤污染，所以在治理上自然靠后。而随着时间的推移和经济的发展，固废物质的多样化和毒害化使得固废产业受到高度重视，据《2013-2017年中国固废处理行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》固废产业投资年复合增长率约30%，是环保产业整体投资增速的2倍。在政策的推动下，我国固废产业将迎来更为乐观的成长空间，固废处理工程、设备及固废设施运营等子行业都将进入高速成长期。

二、固废产业四大特性

1、种类繁多。根据《固体废弃物污染环境防治法》分类，将固体废物分为城市固体废弃物、工业固体废物和有害废物，这一分类尚没有囊括广阔的农村产生的固体废物。大致分类如下两表所示。

以上两表只是泛泛描述，而如果按照固体废物的属性不同细致分类的话，至少有近1000种类别，如果按照商品种类分的话，就要上10000了。

2、处理工艺最为复杂。关于固废的处理，初略的说起来大概可以分为填埋、粉碎、分拣、焚烧、堆肥、二次利用、生物处理等等。如果固废产业还仅仅停留在填埋、焚烧这个层面的话，以上讨论一下够了，但现实环境已经无法承受简单的填埋和一烧了之了，这几年关于填埋后出现钨污染、放射污染，以及垃圾发电厂造成人体健康损害的新闻屡见不鲜。根据不同属性大类采取不同的工艺处理路线，已经成为必然，以医疗废弃物为例，《医疗卫生机构医疗废物管理办法》就有7章48条规定，其工艺要求复杂可见一斑。

3、市场价值最大。固废处理与废气废水处理有着本质的一个区别，那就是市场价值。废气产业链只有投入基本没有最终产品产出，处理结束，整个产业结束;废水基本上也是这样，但在工业污水处理上，有大约30%处理后污水作为中水可以回用;而固废处理则不同，理论上，固废回收率能够达到95%以上。为了促进固废回收，欧盟自2008年起即要求所有家庭废物实现50%回收，工业企业70%回收;美国则在2010年就已经提出废物回收再利用(包括直接回收、综合利用、堆肥、路边分类收集等)50%，填埋40%，焚烧(包括焚烧和生物制能)10%;而我国自今没有公布过相关目标，实际回收利用率应该不足2成，焚烧和填埋仍然是主要方式。关于固废回收价值，我们以日本手机回收为例：

日本横滨金属有限公司进行的研究显示，从金矿中采出的每一吨矿石平均仅仅只能提取约5克黄金;而一吨废弃手机中，能提取至少150克黄金、100公斤铜和3公斤银。日本“生态系统”回收公司每月出产200公斤到300公斤金条，纯度达99.99%，价值约470万到705万美元，相当于一座小型金矿的产量。

“生态系统”回收公司还回收废弃储存芯片、电缆甚至含有银和钯的黑色墨水，从中提取有用金属。固废回收的价值，由此可见一斑。

4、可衍生性。由于固废的可回收性和逐步实施强制回收，固废产业已经产生了很多延伸。例如：截至2015年，我国建有垃圾焚烧发电厂大约在900余座，整体焚烧能力超过30万吨/日;废旧金属、废旧塑料的回收仍然处在散乱小的状态，但总的回收规模也是相当惊人的。而以上例子还仅仅停留在产业链的延伸层面，真正的变革来自于衍生：

通过实施垃圾分类电子监控，分析居民生活消费趋势，为消费市场提供大数据;通过垃圾处理种类，为材料研发商提供趋势报告;通过各地垃圾种类不同，测算消费习惯和爱好;根据垃圾价值不同，建立高价值物件的垃圾银行，免收垃圾处理费等等这些，最终都将出现并最终改变正常固废产业现有格局。

三、固废产业发展的三大趋势

1、市场潜力无限。三个方面，一是存量巨大。城市生活垃圾累积堆存量已达70亿吨，近2/3比例的城市被垃圾带所包围，垃圾存放占地累计达75万余亩，1/4的城市无适合场所堆放垃圾。据估计，全国每年因垃圾造成的损失高达300亿元。以上海市为例，上海市日产生活垃圾总量达2.59万吨，500多个垃圾临时堆放点占地几千亩，每年仅运送处理这些垃圾就要耗去全市财政支出6.8亿元。二是增速快。我国每年产生的垃圾已高达2.5亿吨，占世界总量的1/4。随着城市化进程，在相当长一段时间内，还将以8%-10%的速度增长(上海15%-20%)，超过欧美城市垃圾6%-10%的增长率。三是无限循环产生。固废产业的特性决定了固废产品将不间断产生，无限循环。

另外，根据环保部有关数据，“十三五”期间，环保产业的总投资在10万亿左右，以固废产业投资增速2倍于行业增速测算，固废投资约占3-4万亿。这么大一个市场，资本市场是不可能没有反映的，未来上市公司跑马圈地，以及随着IPO和注册制的推进，涉及环保、固废产业的上市公司会批量出现。

2、循环产业园模式大行其道。随着环保升级和竞争加剧，环保、固废处置产业本身也面临着环保压力，以往单一品种、小作坊回收冶炼将不再具有经济性，取而代之将是多品种联合回收、产业协同推进的循环产业园模式。循环产业园模式的出现能够有效避免固废品种多、杂、乱和来源、数量、质量等不固定的问题，能够发挥上下游产业、地区间经济体协同推进的效果。

我们以2013年投资总额达50亿元的桑德环境湖南长株潭静脉产业园项目为例，其设计处理规模超过3000吨/日，将建设长株潭固废处理中心，再生物资及再造产品生产交易中心，循环经济型企业孵化中心，环保及循环经济技术研发中心，循环经济及“两型社会”示范基地，环保教育培训基地等;这种集中化、规模化、系统化的循环产业园模式，聚合效应是非常明显的。类似的还有瀚蓝环境的南海固废产业园，2015年5月新中标的科融环保72.5亿元的聊城节能减排财政政策综合示范城市PPP合作建设项目等等。

3、大型专业化运营商出现。随着固废产业跑马圈地阶段进入后期，业绩爆发期已经基本过去，如果大家以为固废产业仅仅停留垃圾发电、废旧回收利用这个层面，那么固废产业应该归为传统产业，不能称为新兴产业。在无声看来，固废产业真正的竞争才刚刚开始，固废产业后市场开发将决定企业的高度。目前我们可以看到国内对此领悟比较深的桑德环境和格林美早已纷纷开通了“易再生”、“回收哥”等网站，布局环卫回收，着手准备智能垃圾筒、开发“环卫云”等等一系列后市场动作，随着布局的深入和卡位成功，在不远的将来，我们能够看到如同电信运营商一样的专业的垃圾运营商出现。通过垃圾，他们将会了解掌握各个区域居民的消费水平、生活习惯、行为倾向等，并整理成为数据资料，打造真正有用的大数据。

四、投资固废产业的四大看点

投资者如果有心掘金固废产业，以下四点可能对你选择投资标的有所帮助。

1、看谁手里有钱。总体来说，固废产业仍然处在跑马圈地的烧钱阶段，谁有更多的现金接手各级政府推出的PPP大单，谁就抢占了先机;这里比拼的是大股东的实力和融资能力。

2、看谁的项目多。目前固废项目基本上开始进入业绩兑现阶段，手中项目多的一方面可以产生现金流，另一方面可以提高质押率，说到底还是解决融资问题。

3、看谁的保持专注。企业要想实现长青，必须要专注某一领域、专注自己的主业，保持持续发展的定力，这样才能在长跑中胜出。凡是未能站稳所在细分行业龙头，转而开发其他领略，这样的公司需要慎重。

4、看谁的布局完整、卡位早。

投资固废产业一定不能仅仅关注各公司跑马圈地情况，而要看其在固废处理后市场领域的布局和卡位。能够实现链式布局是基础，能够在产业链布局的同时，提前开拓大数据应用和跨行业合作才是未来。

五、不可忽视的三大风险

1、纲领性政策迟迟不能出台。空气十条、水十条早已出台，而广为期待的土十条却一推再推，迟迟没有公布。

这一方面说明在当前经济转型发展的关键时期，政府正在研究赋予环保尤其是固废产业替代基建等原投资主体的可能，另一方面，也说明固废整个产业可见的和可预见的蛋糕太大了，究竟该怎么切，各利益攸关方纷争不下，国土部、环保部、发改委甚至地方政府都虎视眈眈。但时间不等人，没有纲领性的指导意见出台，企业尤其是民企必然会担负诸多经济甚至政治风险，这样是没有办法搞得，所以，政策迟迟不出台是最大的风险。

2、企业负债率大幅增加。固废产业目前是政府主推的PPP模式主要应用领域，前期资金几乎均由企业自行负担，需要在日后的运营维护中逐年收回投资，这就造成了上市公司负债率居高不下。

总体来说，固废产业还处在跑马圈地的烧钱阶段。至于风险，作为整个行业性的政府行为，在可预期的时间捏，总体上风险可控。

3、资本回收周期过长。目前，主流的固废PPP项目投资运营周期基本在20—30年，而公开的回报率基本维持在8%/年，回报率并不高，资本收回周期较长。而且随着社会经济发展，其运营发展必然会有诸多变化，其中的成本增加和风险不可忽视。

六、几家优秀的固废处理公司

1、桑德环境：公司近期完成大股东股权转让，大股东变更为清华系启迪，并更名为启迪桑德。公司在环卫、固废处理、废旧回收网络、环卫云等系列产业布局上思路超前，卡位较好。随着公司完成股权转让后资金的到位，公司后续会有更大动作值得期待。

技术上看，公司经过两轮股灾后最低探得27.77元，重要均线没有丢失，平台支撑有效，量缩价升，态势良好。公司市值308亿，pe36倍，中期业绩增速21%。

2、格林美：格林美是国家循环经济教育示范基地与国家城市矿产示范基地，其主营电子废弃物、电池材料、钴镍钨三大业务，目前电子废弃物处理能力在1000万台左右，公司2015年新增90%钴镍电池材料产能，公司还上马了“回收哥”O2O项目，其整个2015年各项产能均会有大幅扩张。公司还将与比亚迪合作电池项目并着手涉及石墨烯概念。

技术上看，在连续跌破重要均线后，明显出现筑底反弹态势，股价更是回到了2014年行情启动前的最低价附件，公司股价弹性十足。公司市值140亿，pe50倍，中期业绩增速31%。

3、瀚蓝环境：公司定位全国性综合环境服务领跑者，其南海固废处理环保产业园内各个项目正常运营，具有示范作用。2015年完成了创冠中国的并购和财务并表，并出资1.5亿元与复星合作投资大固废领域，公司在异地扩张方面的步伐有望进一步加快。

盘面看，公司在2013年更名以来，一直在走上升趋势，此次股灾也没有改变大的趋势，日K线看整体呈现筑底迹象。公司市值99亿，pe25倍，中期业绩增速15%。

4、维尔利：公司是国内垃圾渗滤液处理领域的龙头企业，自2011年上市以来，开始从单一的垃圾渗滤液处理工程供应商转型升级为一家可提供城市固体废弃物处置设施和污水处理设施的投资、建设、运营、专业技术研发应用等服务的综合服务提供商。目前其正在推动定增12亿的方案，订单也不断。

技术看，自2012年以来，维尔利走出了标准的大牛，,2年半的时间上涨了8倍多，复盘以来，虽然有联系7个跌停板，但换手居然只有4%，承接力量非常明显。目前市值68亿，pe40倍左右，中期业绩增速87%。